安徽协力(600761.SH)是一家从事叉车坐蓐的上市公司。2022年10月今后，公司股价迎来大幅上涨，从9.77元最上升至20.86元，短短半年时刻最大涨幅114%。3月14日收盘，公司股价仍有18.49元，总市值137亿元。

　　安徽协力股价大涨与其净利润较速增进相闭，2022年增幅高出40%。可是，其高增进紧要有赖于基数过低、非通常性损益奉献、本钱掌握，并没有营收的坚固维持，确切含金量并不高。其它，公司多项筹划目标欠好像行，多项资产科目效益偏低，亟待改观。

　　遵循事迹速报，2022年，安徽协力告终业务收入156.73亿元，同比增进1.66%；净利润9.04亿元，同比增进42.62%。

　　这是一份有水分的事迹。事迹速报显示，公司2022年扣非净利润仅有7.47亿元，比拟净利润足足少了1.58亿元。公司曾正在1月31日宣告的事迹预增告示中说明称，紧要系公司收到各式当局补帮及置备银行理财富物取得收益。遵循2022年三季报，公司时刻有投资收益8644万元、其他收益3855万元、业务表收入1566万元。

　　安徽协力净利润高增进，还受益于2021年基数较低，公司2021年净利润同比低落13.4%至6.34亿元，扣非净利润同比低落17.36%至5.02亿元。假设以2020年举动基准，2022年净利润和扣非净利润增幅分散为23.52%、22.9%。

　　其它，毛利率上升对事迹高增进也有奉献。2022年前三季度，公司毛利率16.61%，比拟2021年同期填充0.7个百分点。公司2021年和2022年前三季度净利率分散为5.09%、6.48%。所以，毛利率微幅改观就会对净利率和净利润转折有较大影响。

　　安徽协力产物为叉车及配件，钢材是首要原原料。2022年，国内钢材商场涌现颠簸下行气象。兰格钢铁网监测数据显示，截至2022年12月底，宇宙钢材归纳价钱指数为4337元/吨，较2021年年闭下跌719元，跌幅为14.2%，饱吹安徽协力2022年毛利率提拔，发动事迹高增进。关于2023年国内钢铁价钱，兰格钢铁商讨核心估计，商场供需闭连好于2022年，钢材均价将比2022年下半年有所进步，整个价钱中枢与2022年终年根基相当。

　　没有坚固营收维持的利润增进，犹如无源之水、无根之木。安徽协力2022年营收增幅仅有1.66%，远不足42.62%的净利润增幅，这种高增进没有连接性。

　　更值得闭切的是，安徽协力营收仅有的1.66%增幅还极有恐怕是被润饰过的。从2022年三季报披露的财政数据来看，公司截至2022年三季度末有应收账款17.74亿元，比拟2021年同期增进23.97%，远高于时刻1.09%的营收增幅。这证实，公司对下游选用了较往年特别激进的赊销战略。

　　2022年前三季度，安徽协力应收账款填充5.67亿元，公司2022年前三季度和2022年终年营收比拟2021年同期填充额分散为1.29亿元、2.56亿元。很明显，假设没有应收账款润饰，公司2022年今后的营收梗概率没有增进。

　　安徽协力统共营收均来自叉车及配件，主营产物有电动平均重乘驾式叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车、内燃平均重式叉车、港机筑筑。公司2022年上半年营收增进1.05%。对此，2022年中报并没有给出说明，而是仅向投资人报告了营收构造中的亮点。

　　这份中报称，公司新能源交易和国际化交易告终急迅增进。个中，电动平均重式叉车销量同比增进35%，电动乘驾式仓储叉车销量同比增进78%，电动车销量占比提拔至49%，海表商場收入告終同比增進68%。

　　正在“碳達峰、碳中和”戰略飽吹下，叉車行業新能源産物代替趨向顯著。2016年今後，中國叉車築築企業的電動叉車銷量占比逐年提拔，從2016年的38.2%提拔至2022年的64.39%。從2022年中報披露的出賣數據來看，安徽協力叉車電動化率固然不足全部行業，然則依然曾經靠攏50%，也算是掌管住了行業起色趨向。

　　安徽協力電動叉車出賣高增進，然則爲何營收僅有1%旁邊的增幅呢？這證實，電動叉車和內燃叉車正在旁邊手互博，公司2022年上半年內燃叉車銷量極有恐怕湧現明顯下滑。

　　2022年的行業數據也可一見頭緒。公然統計數據顯示，2022年1-12月份宇宙累計出賣叉車104.8萬台，同比低落4.68%。個中，內燃叉車累計出賣37.32萬台，同比低落15.49%；電動叉車累計出賣65.78萬台，同比上升2.58%。數據聲明，電動叉車和內燃機叉車是個零和互博遊戲，況且全部商場大盤子還湧現低落。

　　從出賣商場來看，2022年國內商場出賣叉車68.64萬台，同比低落12.4%；海表出口36.15萬台，同比填充14.5%。安徽協力2022年上半年海表商場收入告終同比增進68%，而其總營收僅增進1.05%，證實其國內商場出賣也有明顯低落。

　　近年來，國內叉車商場逐漸趨于飽和，2022年無論是電動叉車和內燃叉車的銷量都湧現了差異水准的下滑。國內商場銷量下滑的原故是产能过剩，供大于求。别的，消费者的置备力低落，商场角逐加剧。

　　安徽协力最大的角逐敌手是杭叉集团，2021年两者叉车出卖量分散为27.48万台、24.77万台，商场据有率分散为25%、22.53%，合计47.53%。

　　上面数据声明，安徽协力叉车出卖量比拟杭叉集团仍拥有当先上风，然则从近来几年的发展趋向来看，前者却不如后者。遵循财报，2018-2021年，安徽协力叉车及配件交易营收从95.44亿元填充至152.67亿元，杭叉集团叉车等及配件交易营收从81.46亿元填充至134.52亿元，两者时刻增幅分散为59.96%、65.14%。

　　2022年前三季度，安徽协力整个营收同比增进1.09%至119.49亿元，杭叉集团整个营收同比增进3.28%至113.65亿元，前者营收增幅不如后者。

　　正在剩余才气方面，安徽协力同样不如杭叉集团。东方财产Choice显示，2021年安徽协力和杭叉集团叉车及配件交易毛利率分散为15.64%、16.3%，净利率分散为5.09%、6.84%，加权ROE分散为11.01%、17.22%；2022年前三季度两者净利率分散为6.48%、7.02%，加权ROE分散为11.3%、12.85%。

　　能够看出，安徽协力毛利率和净利率均不如杭叉集团，这证实其对本钱和用度的掌握不如后者。其它，安徽协力ROE不如后者，一方面是由于净利率低，另一方面与其账面上有不少低效资产相闭。

　　2022年前三季度末，安徽协力账面上有恒久股权投资3.97亿元；公司2019-2021年及2022年前三季度对子营和合营企业的投资收益分散为-112万元、1040万元、1700万元、1585万元。服从2021年剩余策画，参股资产收益率仅有4.28%，处于十分低的秤谌。

　　遵循2022年中报，公司恒久股权投资共有2家合营企业和7家联营企业。个中，金额最大的是合营企业“永久力协力工业车辆租赁有限公司”，期末余额1.47亿元，而该项资产时刻仅奉献了261万元的投资收益。

　　2022年三季度末，安徽协力尚有其他权柄用具投资1.46亿元，投资性房地产7700万元。遵循2022年中报，其他权柄用具投资紧要为非上市权柄用具投资，这些资产确实切筹划情形不得而知。

　　安徽协力ROE低于同业，还与其账面上净现金过多相闭。2022年三季度末，公司账面上有钱币资金16.1亿元，往还性金融资产22.52亿元，类现金资产合计约有38.62亿元。有息欠债方面，公司期末有短期借债3亿元，一年内到期的非活动欠债5.12亿元，恒久借债5亿元，合计约有13.12亿元。据此策画，公司期末净现金约莫有25.5亿元，这正在某种水准上会拉低ROE。

　　从上面能够看出，安徽协力账面上并不缺钱，完整能够依赖自有资金或者加杠杆体例，知足资金开支需求。然而，上市公司并没有如此做，反而通过可转债向商场要钱。

　　2022年5月28日，安徽协力宣告可转债刊行预案，拟刊行召募资金总额不高出22亿元，扣除刊行费后用于新能源电动托盘车和堆垛车整机及环节零部件筑筑筑筑项目、工业车辆离散型筑筑智能工场筑筑项目、衡阳协力工业车辆有限公司扩筑及智能筑筑南方基地项目、协力(六安)高端铸件及深加工研发筑筑基地项目、蚌埠液力刻板有限公司扩筑及智能筑筑基地筑筑项目。

　　2022年11月18日，本次可转债刊行取得囚禁机构允许。2023年1月6日实现刊行上市，本质募资20.48亿元。